Model turbin hidrogen Doosan Enerbility dipamerkan di stan perusahaan pada pameran dagang teknologi CES di Las Vegas pada bulan Januari. Disediakan oleh Doosan Energy Corporation
Masih ada kecurigaan bahwa Doosan berusaha memaksimalkan kepentingan pemilik
Penulis: Nam Hyun-woo
Doosan Group telah membatalkan rencana kontroversialnya untuk menggabungkan perusahaan peralatan konstruksi Doosan Bobcat ke dalam Doosan Robotics yang merugi di tengah reaksi keras dari investor ritel dan peringatan dari pihak berwenang, namun upaya untuk merestrukturisasi perusahaan masih terus berlanjut. Masalah tata kelola departemen masih ada.
Bobcat dan Robotics mengumumkan pada hari Kamis bahwa mereka berdua telah memutuskan untuk membatalkan proposal merger mereka dengan membatalkan kontrak yang akan memberi mereka saham sebagai imbalan atas merger tersebut.
Doosan awalnya mengusulkan pemisahan Bobcat dari perusahaan induknya, Doosan Enerbility, sebuah perusahaan fasilitas pabrik, dan menggabungkannya menjadi Robotics, dengan rasio 100 saham Bobcat berbanding 63 saham Robotics.
Namun, langkah tersebut mendapat tentangan keras tidak hanya dari investor ritel tetapi juga dari perusahaan keuangan dan Layanan Pensiun Nasional, yang mengeluhkan nilai yang lebih besar diberikan kepada saham perusahaan robotika yang bermasalah tersebut.
Meskipun membatalkan rencana merger, Doosan mengatakan dalam sebuah surat kepada investor bahwa mereka akan melanjutkan spin-off Bobcat dari Enerbility dan menjadikan pembuat peralatan konstruksi tersebut sebagai anak perusahaan Robotics, dengan alasan “memberikan fleksibilitas modal investasi kepada Enerbility.”
Enerbility menjelaskan bahwa spin-off ini sangat penting karena Bobcat memiliki utang sebesar 700 miliar won ($525 juta) dan memisahkannya dari pembukuan keuangan Enerbility akan meningkatkan kehati-hatian finansial perusahaan yang lebih sehat terhadap kemampuan bisnis energi nuklirnya untuk menarik investasi tambahan.
Namun, pasar masih ragu bahwa grup tersebut bersikeras untuk memasukkan Bobcat yang sangat menguntungkan ke dalam Robotika untuk memaksimalkan nilai bagi keluarga pemiliknya. Tahun lalu, laba operasional Bobcat menyumbang 93% dari total laba operasional Grup Doosan.
Doosan Corp., perusahaan induk Doosan Group, secara tidak langsung mengendalikan 14% Bobcat melalui kepemilikannya di Enerbility. Karena rasio kepemilikan saham perusahaan induk di Robotics lebih tinggi, jika Bobcat menjadi anak perusahaan Robotics, kendali tidak langsungnya atas Bobcat akan meningkat menjadi 27,2%. Jika merger berjalan sesuai dengan persyaratan grup, Doosan akan langsung memegang 42% saham Bobcat, yang berarti Doosan dapat menerima lebih banyak dividen dari Bobcat.
“Penarikan diri dari merger lebih mendekati kemegahan, dan masih ada pertanyaan mengenai rencana restrukturisasi,” kata Park Ju-gun, kepala eksekutif firma riset korporat Leaders Index.
Park mengatakan Doosan tampaknya mencari empat keuntungan melalui merger Bobcat: memisahkan utang Bobcat dari pembukuan Enerbility, menggunakan keuntungan Bobcat untuk mendanai investasi di Robotika, melewati peraturan M&A Korea Selatan untuk Suncat, dan meningkatkan taruhan kendali keluarga pemilik atas bobcats. Hal ini mungkin baik bagi Doosan Group, namun mungkin tidak baik bagi investor ritel.
“Setelah menghadapi reaksi keras dari investor dan peringatan dari pihak berwenang, kelompok tersebut mengklaim telah melepaskan semua keuntungannya, namun kenyataannya mereka melepaskan keuntungan ketiga karena mengabaikan peraturan merger,” kata Parker. “Jika grup tersebut benar-benar peduli dengan nilai bagi investor ritel, mereka harus mengabaikan seluruh rencana restrukturisasi.”
Kantor pusat Doosan di Seongnam, Provinsi Gyeonggi/Atas izin Doosan
Pemegang saham Bobcat khawatir bahwa nilai perusahaan akan semakin terdiskonto di bawah kepemimpinan Robotics, dan mereka khawatir Bobcat mungkin harus membayar dividen yang besar kepada Robotics untuk mendanai perusahaan robotika berbiaya tinggi tersebut.
Mempertimbangkan kekhawatiran ini, harga saham Bobcat turun selama tiga hari perdagangan berturut-turut, ditutup pada 39.800 won pada hari Jumat, turun 5,35% dari hari sebelumnya.
Analis Kiwoom Securities Lee Han-gyul juga menunjukkan, “Butuh waktu bagi Robotics dan Bobcat untuk menciptakan sinergi dalam bisnis.”
Pemegang saham minoritas Enerbility juga menyatakan keprihatinannya mengenai rencana perubahan haluan. Act Team, sebuah platform aktivis pemegang saham, mengatakan dalam sebuah pernyataan bahwa “tidak ada perubahan bagi pemegang saham minoritas Enerbility karena perusahaan akan kehilangan Bobcat yang menguntungkan karena Robotics.”
Bagi pemegang saham Enerbility, rencana spin-off saat ini juga merupakan kerugian. Berdasarkan rencana grup yang ada, investor yang memiliki 100 saham Enerbility harus menukarnya dengan 75 saham Enerbility dan 3 saham Robotics. Pada hari Jumat, 100 saham Enerbility bernilai 1,81 juta won, namun nilai total 75 saham Enerbility dan 3 saham Robotics adalah 1,57 juta won.
“Agar Doosan Group dapat menyelesaikan rencana restrukturisasi yang diupayakannya, mereka harus mendapatkan persetujuan spin-off Enerbility dari pemegang saham yang ada,” kata Lee dari Kiwoom. “Karena Bobcat adalah anak perusahaan penting Doosan Enerbility, ada juga kemungkinan bahwa pemegang saham Enerbility mungkin menentang spin-off.